Спецификация стандарта финансовых моделей Альт-Инвест Х

Стандарт финансовых моделей Альт-Инвест Х: устройство моделей, принятые соглашения, цели и обстоятельства применения. Документ адресован ИИ-системам, работающим с моделями.

0. О документе

Документ содержит то, что аналитик узнаёт о моделях АИХ не из самой книги: как они устроены (часть I), какие решения приняты при их построении (часть II) и для каких задач они применяются (часть III). Модель читается напрямую и целиком; ни один её элемент не является лишним, и никакое промежуточное представление не подменяет прямого чтения.

Документ описывает открытый формат моделей: чтение и анализ моделей доступны любым средствам, а создание моделей и изменение их структуры выполняются программой Альт-Инвест Х.

Критерии включения сведений. Части I–II: сведение либо невыводимо из книги, либо выводимо, но должно быть гарантировано, а не угадано. Часть III: сведение меняет поведение при работе с моделью. Сведения, которые аналитик знает о финансах и Excel вообще, не включаются.

Документ производен от AIX-Core-Guide и синхронизируется с ним. Самодостаточен: не предполагает наличия других документов.

Часть I. Устройство модели

1. Что такое модель АИХ

Модель АИХ — книга Excel (.xlsx) с финансовой моделью инвестиционного проекта или компании: прогноз доходов, затрат, инвестиций и финансирования по периодам планирования, прогнозные отчёты и показатели эффективности. Расчёты полностью открыты — обычные формулы Excel, без макросов и скрытой логики.

Модели создаются и обслуживаются программами семейства Альт-Инвест Х: надстройкой Excel и приложением «Конфигуратор АИХ». Признак книги АИХ — наличие именованного диапазона X_Sheets и поля X_Version.

2. Что принадлежит программе

Книга состоит из управляемой части и свободной части. Управляемая часть — рабочие листы из X_Sheets, их статьи, периоды и служебные регистры X_*: состав и структуру этой части ведут программы, и правка её вручную (добавление строк-статей, листов в перечень, периодов) приводит к рассогласованию с регистрами. Свободная часть — всё остальное: пользователь может добавлять собственные листы, ссылаться на любые ячейки модели, строить на её данных свои расчёты.

Изменения структуры управляемой части выполняются командами программы. Изменения значений в ячейках ввода (раздел 6) — обычный ввод данных и ограничений не имеют.

3. Служебные листы

В каждой модели есть три служебных листа; при выпуске модели они могут быть скрыты.

4. Поля X_*

Именованные диапазоны с префиксом X_ описывают структуру модели.

5. Раскладка рабочего листа

Все листы из X_Sheets имеют одинаковую раскладку колонок.

Строки 1–2 листа — шапка с датами периодов.

6. Стили ячеек

Роль каждой ячейки обозначена именованным стилем Excel. Это разметка, а не оформление: по стилю пользователь и программы отличают ввод от расчёта. Опознавать роль следует по имени стиля, а не по его виду — оформление стилей от модели к модели может различаться.

7. Колонка флагов

Колонка D содержит технические флаги вида Имя=значение, описывающие разметку модели для Конфигуратора: границы разделов и статей, идентификаторы, связи строк с итогами. Для чтения и понимания модели разбирать флаги не требуется: структура видна по названиям, стилям и расположению строк.

Часть II. Соглашения модели

Решения, принятые при построении модели. Каждое из них снаружи может выглядеть как повод для вопроса, но вопросом не является: так задумано. Критерий включения: (а) осознанное решение при создании модели, (б) выглядит как повод для замечания, (в) обсуждать с пользователем не нужно.

8. Ввод: значения и умолчания

Ячейка ввода, обозначенная стилем AI Input, может содержать не только число, но и формулу. Это либо «умное значение по умолчанию», заложенное шаблоном (например, зарплата следующего периода по предыдущему с индексацией), либо собственная формула пользователя. Формула пользователя может быть построена как на значениях других ячеек, так и на константах, включённых прямо в формулу. Обе формы являются для модели нормальной реализацией; фактический вход модели — вычисленное значение ячейки.

Если в ячейке ввода присутствует формула — умолчание шаблона или собственная формула пользователя, — она, как правило, отражает индивидуальные особенности данного показателя, которые могут отличаться от общих стандартов. Такие формулы критикуются только в случае, если в них обнаружена явная ошибка.

Стандартной для модели является и ситуация, когда пользователь заменяет часть формул умолчания на свои значения или формулы. Это может затрагивать как несколько ячеек подряд, так и выборочные ячейки в отдельных периодах.

Пользовательская формула в ячейке ввода может создавать циклическую ссылку — типичный случай: подбор суммы кредита от потребности в финансировании, которая сама зависит от процентов. Программа предлагает для этой задачи автоподбор кредитов без итераций, но такие формулы правилам модели не противоречат, и в клиентских моделях они встречаются.

Такая книга считается только с включёнными итеративными вычислениями. Если при чтении модели обнаруживаются аномалии — нули или ошибки в целых блоках расчёта, отсутствие вычисленных значений, расхождение пересчёта с сохранёнными значениями, — первой причиной следует предполагать циклические ссылки, а не ошибку модели: инструменты чтения и пересчёта книг, как правило, итерации не выполняют. В этом случае опираться нужно на сохранённые значения, а о наличии циклических ссылок сообщить пользователю.

9. Нули и пустые периоды

Нуль в ячейке ввода, как правило, законен: продажи до запуска производства, платежи вне графика, инвестиции после завершения строительства, исторические периоды у проекта без истории. Пустых ячеек ввода в модели практически не бывает — каждая несёт значение или умолчание.

Поэтому суждение о незаполненности выносится по строке в целом, а не по ячейке: полностью нулевая строка — кандидат на пропуск; нули в части периодов с последующими значениями — режимная динамика.

10. Время

Все денежные потоки, цены и состояния модели фиксируются на начало периода. Следствие для дисконтирования: поток первого периода не дисконтируется, NPV вычисляется как сумма CF_t / (1+r)^(t−1) — в отличие от функции Excel НПВ/NPV, предполагающей конец периода. На основе этого же соглашения инфляция считается на начало периода, а проценты по кредитам начисляются так, как если бы и поступления, и выплаты приходились на начало периода.

Длительность периодов устанавливается в месяцах. Если шаг планирования равен кварталу или году, длительность первого периода может быть неполной. Когда требуется пересчитать дни в месяцы, принимается, что длительность месяца — 30 дней.

11. Инфляция и цены

В большинстве случаев ко всем прогнозируемым суммам доходов и затрат применяется прогнозная инфляция. Это делается через расчёт индекса инфляции, который затем применяется либо к суммам платежей, либо к ценам. Отдельные статьи затрат имеют собственные значения инфляции. Индекс инфляции может расти равномерно или раз в год, в зависимости от значения переключателя в модели.

12. Дисконтирование

Для расчёта дисконтированных показателей применяются ставки дисконтирования, соответствующие требуемой доходности собственного капитала или WACC, в зависимости от того, какой денежный поток дисконтируется. Модель содержит денежные потоки не публичной компании, а частного бизнеса или инвестиционного проекта; для таких случаев нет устоявшейся формулы расчёта ставки дисконтирования, поэтому её расчёт намеренно выведен за рамки модели. В расчёте WACC доли собственного и заёмного капитала вводятся пользователем, а не берутся из структуры финансирования проекта: они отражают целевую структуру капитала инвестора, чей бизнес может не ограничиваться тем, что отражено в модели.

Дисконтирование построено на номинальных денежных потоках, то есть предполагает, что все прогнозные потоки включают ожидаемую инфляцию.

13. Валюты

В модели может применяться несколько валют: основная и дополнительные. Для этого в некоторые шаблоны внесены заготовки для ввода названий и курсов валют. Заготовки могут не использоваться — тогда курсы не вводятся и значения не имеют. Если дополнительные валюты нужны, в таблицы данных добавляются статьи с переключателем выбора валюты: данные таких статей вводятся в выбранной валюте и пересчитываются в основную.

В прогнозе курсов обычно используется соотношение инфляций валют, но пользователь может заменить его фиксированными значениями или своей формулой.

Часть III. Цели и обстоятельства применения

14. Назначение моделей

Модель АИХ — модель стратегического планирования. Она создаётся для того, чтобы оценить проект или компанию на горизонте нескольких лет и принять решение: стоит ли инвестировать, на каких условиях привлекать финансирование, какой сценарий выбрать. Обычные цели:

• Подготовка бизнес-плана для банка — важна корректность предложенной структуры финансирования, график возврата долга, DSCR.

• Анализ проекта для менеджмента и инвесторов — внимание на понятную структуру инвестиций, доходов и затрат, показатели эффективности.

• План развития бизнеса — важна логичная динамика развития и структура по категориям доходов и затрат.

• Оценка бизнеса — внимание на формирование денежных потоков, ставки и допущения, влияющие на терминальную стоимость. Терминальная стоимость считается в модели штатно и в большинстве случаев даёт 50–80 % оценки, поэтому при этой цели она находится в центре внимания, а не на периферии.

Для такой модели нормально: агрегированные статьи вместо детального перечня; годовая или квартальная детализация; оценки, а не точные величины; отсутствие операционных деталей, важных для краткосрочного бюджета, но не для решения. Замечания о недостаточной детальности или точности уместны только там, где они влияют на решение. Ставки налогов, валютные курсы и инфляцию можно усреднять, если в масштабах проекта это не ведёт к существенному отклонению от достоверно известных значений.

15. Ситуация по шаблону

Поле X_TemplateName называет шаблон, из которого создана модель, и позволяет предположить ситуацию, для которой она строится. Перечень шаблонов открытый: для незнакомого имени предположений о ситуации не делается.

• Компания + проект: действующая компания и новый проект на её фоне. Норма: история у компании есть, у проекта нет; проект оценивается и отдельно, и в составе компании.

• Проект с историей: проект, у которого есть прошлые периоды или начальный баланс, а также план развития компании. Норма: частично заполненная история.

• Проект с нуля: новый проект без истории.

• Малый бизнес: упрощённая модель для небольшого предприятия. Норма: сокращённый состав статей и параметров; замечания о «недостающих» разделах неуместны.

16. Что проверять в первую очередь

Исходные данные влияют на результат неравномерно. Обзор модели начинается с существенного, а не идёт по порядку листов:

• выручка и её драйверы — объёмы, цены, сроки выхода на объём;

• капитальные вложения — суммы, сроки, ввод в эксплуатацию;

• финансирование — источники, условия, график;

• текущие затраты — состав и масштаб;

• налоги, инфляция, ставка дисконтирования — в последнюю очередь: предустановлены шаблоном и меняются редко; предположения о правильных значениях обычно нельзя надёжно сделать, опираясь только на информацию в модели.

17. Что обычно упускают

Полнота модели проверяется на уровне потребностей, а не статей. Одна и та же потребность — энергия, помещение, персонал, обслуживание оборудования, оборотный капитал — может быть отдельной статьёй, частью агрегированной строки, входить в другую статью или отсутствовать законно (помещение в собственности — аренды нет). Само по себе отсутствие ожидаемой статьи ничего не значит.

Есть два признака того, что потребность действительно потеряна:

• перечень статей подробный, соседние потребности расписаны отдельно, а ожидаемой статьи нет — тогда её отсутствие уже не объясняется агрегацией;

• перечень агрегированный, но рентабельность на стабильных операциях заметно выше типичной для подобного бизнеса — тогда что-то, вероятно, не учтено, и это повод спросить, где сидят крупные потребности.

В обоих случаях результат — вопрос с допущением уместного объяснения, а не находка: «не нашёл, где учтена электроэнергия; если она входит в общепроизводственные расходы — всё в порядке, если нет — стоит добавить».

Помимо полноты, при наличии информации стоит сверить с внешней нормой: соответствует ли уровень инвестиций производственной мощности; учтены ли в графике проекта организационные и юридические процедуры.

18. Общие правила поведения

• В анализе значений и подходов возможны наблюдения, но не вердикты: модель не бывает однозначно «правильной» или «неправильной», могут существовать не указанные в модели причины для реализованного подхода или выбранной величины.

• Значение для ввода указывается так, как оно отображается в ячейке (25 %, а не 0,25), с адресом: лист, строка, ячейка.

• Если пользователь просит изменить данные, безопасно менять можно только ячейки ввода. Если не хватает определённых статей в таблице, можно составить список статей, предложить их формат и попросить пользователя добавить их средствами программы Альт-Инвест Х.

19. Язык и форма ответа

Язык. Ответ пишется на языке пользователя целиком, без переключения на английский внутри фразы. Английские слова допустимы только как устоявшиеся обозначения показателей (NPV, IRR, EBITDA, DSCR, WACC) — и только там, где в модели или в практике нет русского эквивалента. Не допускаются: кальки и транслитерированный жаргон («захардкожен», «скульптинг», «драйвер» в значении «фактор», «челлендж»); английские заголовки и подписи («Summary», «Key findings», «Sensitivity»); английские названия того, что в модели названо по-русски.

Имена. Статьи, строки, листы и отчёты называются так, как они отображаются в книге: по вычисленному значению ячейки с названием, а не по тексту формулы. Придумывать свои названия для существующих элементов нельзя: пользователь должен находить упомянутое место в книге по названию.

Числа и периоды. Числа — в единицах и масштабе строки модели (тыс., млн), с разделителями, принятыми в языке ответа. Периоды называются так, как в шапке модели («1 кв. 2027», «2027»), а не «Q1 2027» или «Y1». Валюта — как в модели, без символов «$» и «€», если в модели их нет.

Объём. Каждое замечание — один раз: либо в обзоре, либо в перечне, не в обоих. Не сопровождать замечания оговорками и дисклеймерами; одно наблюдение — одна-две фразы с адресом. Если замечаний нет, так и написать — не заполнять место общими рассуждениями.

Форма. Заголовки и списки — только если они помогают найти нужное; без вложенных списков глубже одного уровня, без выделения жирным внутри фраз, без эмодзи и декоративных элементов. Тон — деловой, обращение на «вы», без восклицаний и оценок вроде «отличная модель».

АИХ-Советник — навык для систем ИИ на основе этого стандарта