Текущая стоимость возможностей роста, PVGO

Определение

Текущая стоимость возможностей роста (Present value of growth opportunities) — одна из составляющих стоимости акций компании, которая обеспечена предполагаемым ростом прибыли. Данный подход к анализу акций строится на предположении, что на стоимость влияют фундаментальные факторы сложившегося бизнеса, а также ожидания и допущения о возможности получения дополнительного дохода от реализации инвестиционных программ. Более сильное влияние второй составляющей на общую стоимость акций традиционно для компаний на ранних стадиях развития, а также для перспективных секторов роста, таких как ИТ и биотехнологии.

Present value of growth opportunities

Графически составляющие цены акций или компании представлены на рисунке, где серая зона — существующая доходность, которая будет обеспечена в длительном периоде на заданном значении. Красная зона — потенциальная доходность или PVGO.

Формула расчета PVGO

Для расчета PVGO используют формулу:

PVGO = Текущая стоимость — (Прибыль на акцию / Стоимость собственного капитала,%)

Стоимость собственного капитала — доходность, требуемая инвесторами при инвестировании в конкретную компанию. Чем выше риск компании, тем выше требуемая доходность инвесторов, следовательно, выше стоимость собственного капитала. Значение рассчитывается как сумма базовой (безрисковой) доходности и премии за риск.

Анализ значений PVGO

Значение PVGO помогает менеджменту компании в принятии решения о направлениях расходования средств: реинвестировать полученную ранее прибыль и обеспечить прирост стоимости компании в будущем, или распределять прибыль среди акционеров путем выплаты дивидендов.

Если PVGO меньше или равен нулю, у компании нет возможностей для роста, которые повысят стоимость компании. Таким образом, распределение всей своей прибыли по акционерам будет лучшим выбором. С другой стороны, если PVGO больше нуля, компания должна реинвестировать свою прибыль, поскольку таким образом она может создать большую ценность для акционеров.

Пример расчета PVGO

Для расчета значения PVGO воспользуемся данными двух разных компаний российского фондового рынка: Яндекс (акции обыкновенные) и Сургутнефтегаз (акции привилегированные)

Компания	Бета[1]	Прибыль на акцию в следующем году, руб.	Текущая цена, руб.	Стоимость капитала	PVGO	PVGO/Текущая цена
Яндекс	1,000	150	1560	13,5%	448,9	29%
Сургутнефтегаз, ап.	0,036	3	35	9,5%	3,4	10%

В качестве безрисковой доходности принято значение ставки Центрального банка на уровне 9,5%. Премия за риск оценена в 4%. Бета-коэффициент используется для корректировки премии за риск с учетом особенностей компании.

Стоимость капитала рассчитана по формуле:

Стоимость капитала = Безрисковая доходность + Премия за риск * Бета-коэффициент

По итогу расчетов видно, что технологическая компания существенно обгоняет нефтегазовую компанию по значению PVGO и ее участию в ценообразовании акций компаний.

[1] https://www.moex.com/ru/forts/coefficients-values.aspx

Такие статьи мы публикуем регулярно. Чтобы получать информацию о новых материалах, а также быть в курсе учебных программ, вы можете подписаться на новостную рассылку.

Если вам необходимо отработать определенные навыки в области инвестиционного или финансового анализа и планирования, посмотрите программы наших семинаров.