Spin-off

Открыть эту статью в PDF

Определение spin-off

Spin-off (выделение) —создание новой независимой компании путем продажи или распределения новых акций существующего бизнеса. Компания создает spin-off, ожидая, что новообразованная компания будет стоить больше в качестве независимой организации, нежели в качестве части крупного бизнеса. Выделенная компания получает активы, интеллектуальную собственность, технологии, человеческие ресурсы или существующие продукты от материнской компании. Права собственности акционеров головной организации эквивалентны правам собственности в выделяемом бизнесе.

Причины возникновения spin-off

Spin-off может возникнуть по разным причинам, например:

• Сосредоточение ресурсов: головная организация может создать новую компанию, чтобы сосредоточить свои ресурсы и лучше управлять подразделением, имеющим более долгосрочный потенциал.
• В качестве альтернативы, если часть бизнеса развивается в другом направлении и (или) имеет иные стратегические приоритеты.
• Неликвидный актив — компания может выделить бизнес-подразделение в собственное юридическое лицо, если, например:
  • нет покупателей на данный актив;
  • бизнес-подразделение практически не растет;
  • материнская компания приносит больше пользы без данного неликвидного актива.

Механизм создания spin-off

Корпорация создает spin-off, распределяя все доли владения в этой бизнес-единице в качестве дивидендов для существующих акционеров материнской компании. Акционеры получают выгоду, владея акциями двух отдельных компаний вместо одной. Возможна скидка для существующих акционеров при обмене их акций головной компании на акции новообразованной компании. И тогда обмен акциями происходит не один к одному (1:1), а например, один к полутора (1:1,5). 

Новые выделенные компании имеют свою отдельную структуру управления и новое название, сохраняя те же активы, интеллектуальную собственность и человеческие ресурсы. Выделенные компании зачастую увеличивают прибыль акционеров из-за большей сосредоточенности на конкретных продуктах или услугах. Материнская компания может продолжать оказывать финансовую и технологическую поддержку. Материнская компания может выделить как 100% акций своей новообразовавшейся компании, так и, например, 80% акций акционерам, а сама владеть миноритарным пакетом в 20%.

Недостаток spin-off

Основным недостатком выделения компаний в новый бизнес являются высокая волатильность цен акций новой компании. Зачастую акции новообразованной компаний быстрее распродаются акционерами материнской компании, так как они могут не соответствовать инвестиционным критериям данных акционеров. Цена акций может упасть в краткосрочной перспективе из-за такой активной продажи, хотя в долгосрочной перспективе акции новой компании имеют положительный тренд.  

Инвестиции в spin-off

Инвестировать в spin-off можно двумя способами:

• инвестировать в биржевой фонд (Exchange Traded Fund (ETF)), например, в Invesco S&P Spin-Off ETF;
• инвестировать в акции после объявления о старте продаж новообразованной компании.

Примеры spin-off

Ярким примером spin-off на американском рынке в 2015 году стало выделение компании PayPal из компании eBay. Обыкновенные акции PayPal приравнивались как один к одному к акциям eBay.  В 2014 году на момент выделения компания eBay располагала выручкой в 8,8 млрд долларов, PayPal — 8 млрд долларов.

Компания eBay является мировым лидером торговли. Одномоментно на платформе оборачивается 800 миллионов товаров у 25 миллионов действующих на данный момент продавцов для 157 миллионов покупателей по всему миру.

Независимая публичная компания PayPal — лидер в области цифровых платежей, в том числе благодаря надежности и защищенности платежей. На момент отсоединения от компании eBay за год PayPal обрабатывал объем платежей более 235 миллиардов долларов по 165 миллионам активных аккаунтов клиентов и 1 миллиарду мобильных транзакций.

Один из примеров spin-off на российском рынке — Nordgold. В 2007 году Северсталь выделила эту компанию в качестве золотодобывающего подразделения.

Производство аффинированного золота в 2020 году составило рекордные за несколько лет 1 045,6 тыс. унций золотого эквивалента. По итогам 2020 года скорректированный показатель EBITDA составил $1 016,9 млн, свободный денежный поток вырос до рекордного показателя в $551,9 млн. Местоположение рудников: Россия, Казахстан, Гвинея, Буркина-Фасо.