Журнал «DF Economic Journal». «Рост суверенного долга: плюсы и минусы. Как будет решать проблему министерство финансов»

Апрель 2010

Генеральный директор ГК «Альт-Инвест» Дмитрий Рябых прокомментировал текущую ситуацию с внешним долгом России и планы Минфина:

«Государственный внешний долг России составляет примерно 10% от суммы золотовалютных резервов. Запланированный заем, если он будет реализован, приведет к увеличению долга до 15% от резервов. Это мало меняет ситуацию. То есть само по себе государство пока стабильно, и дефолт ему не грозит. С учетом долгов банков и корпораций получается немного хуже. Внешний долг банков и корпораций несколько меняет картину: суммарная задолженность государства и всех компаний составляла на 1 января 2010 года около $470 млрд – чуть больше, чем резервы ЦБ. Но при оценке этого показателя надо учитывать две вещи. Во-первых, некорректно сравнивать внешние долги всех участников внешнего рынка с резервами только государства. Нужно учитывать и резервы самих должников, и тогда картина будет значительно лучше. Во-вторых, надо понимать, что речь идет о долгосрочных долгах и их редко кто старается покрыть наличными запасами. Представьте себе человека, который беспокоится из-за того, что сумма наличных средств у него на счете покрывает только 90% взятого им в прошлом ипотечного кредита. Это было бы странно, потому что его финансовая ситуация явно стабильная. Вот примерно такая же картина наблюдается и в нашем случае. Другое дело, что при оценке финансовой стабильности надо учитывать не только резервы, но и способность в будущем получать доходы для восполнения этих резервов. А вот с этим у России большая проблема: доходы на внешнем рынке почти полностью (более чем на 60%) зависят от очень нестабильных цен на нефть. Причем в текущей ситуации экономика России убыточна и постепенно теряет свои запасы. И вот это как раз и есть основной фактор риска. Но в текущей ликвидности он себя пока не проявляет, так что $17 млрд, которые планирует занять Минфин РФ, – это вполне нормальное использование финансовых инструментов. Такие заимствования будут всегда».

Посмотреть оригинал в pdf