Расчет показателя бета в CAPM

Открыть эту статью в PDF

Что такое бета (и что такое альфа)?

Рыночная бета (обозначается греческим β, но часто пишется просто название буквы, то есть бета или beta) — показатель, отражающий систематический риск, связанный с ценной бумагой. Такое обозначение связано с тем, что в инвестиционном анализе колебания цены акции обычно стараются разделить на несистематические — связанные с индивидуальными особенностями компании, их обозначают греческой буквой α, — и систематические — вызванные колебаниями рынка в целом. определении ставки дисконтирования используются только систематические риски, то есть бета.

Формула беты:

где:

 ρ — корреляция между колебаниями изучаемой ценной бумаги и рынка в целом
σ_i — среднеквадратическое отклонение доходности ценной бумаги
σ_M — среднеквадратическое отклонение доходности рыночного портфеля, который обычно представлен фондовым индексом

В реальной практике аналитики довольно редко самостоятельно рассчитывают бету компании в процессе оценки акций. Чаще используются значения, рассчитанные инвестиционными сервисами или независимыми исследователями.

Пример расчета беты

Для того, чтобы самостоятельно рассчитать бету, необходимо сделать следующее:

1. Выбрать шаг, с которым вы будете собирать рыночные данные. Стандартный вариант — месяц. Если изучать данные по дням, то вы потеряете значительную часть беты, так как акции не всегда реагируют на изменения рынка моментально, на это требуется время. Динамика их взаимосвязи от месяца к месяцу более показательна.
2. Выбрать период времени, за который будут проанализированы данные. Типовой вариант — 5 лет, то есть анализ будет выполнен для 60 периодов. Однако, какого-то единого правила для выбора интервала нет.
3. Определить, какой показатель будет демонстрировать доходность инвестиций в рыночном портфеле. Чаще всего, это просто фондовый индекс того рынка, на котором торгуется акция.
4. Собрать данные о цене акции и величине индекса за выбранный период.
5. Посчитать в каждом периоде процентное изменение этих сумм — это и будет доходность акции и индекса.
6. Вычислить статистические параметры этих двух распределений и посчитать бету по указанной выше формуле.

Для того, чтобы посмотреть на этот расчет в действии, мы приводим здесь пример расчета беты для компании Nike: [загрузить модель в Excel]

Где найти бету компании?

Сбор и анализ данных для расчета беты может занять много времени. Между тем, это типовая и часто повторяющаяся процедура. Поэтому практически все сервисы, поставляющие информацию о фондовом рынке и публичных компаниях, включают в данные о компании рассчитанную по описанному выше алгоритму бету. Соответственно, при оценке публичной компании можно опираться на данные из таких систем.

Другой возможный подход — использовать справочники, в которых дается детальная информация о бетах, рассчитанных для отдельных отраслей и рынков, и применять их для исследуемой компании. Такие значения меньше подвержены случайным колебаниям, а кроме того, их можно применять в оценке частных инвестиций, где данных о торговле акциями компании не существует. Самый известный коммерческий источник таких данных: SSBI Yearbook, известный также как ежегодник Ibbotson. Самый известный бесплатный источник такой информации — это публикации профессора Дамодарана, который ежегодно обновляет таблицы с отраслевыми бетами на своем персональном сайте.