Обратный выкуп акций

Открыть эту статью в PDF

Определение

Обратный выкуп акций (buyback бай-бэк) — выкуп своих акций компанией-эмитентом. Такие акции называют казначейскими. Они не дают право голоса, и на них не начисляются дивиденды. В течение 1 года компания должна принять решение: держать на своём балансе и погасить (т. е. уменьшить уставный капитал) или продать по цене не ниже рыночной. Чтобы избежать ограничений российского законодательства выкуп акций часто проводят дочерние организации. В данном случае выкупленные акции на балансе дочерних обществ называются квазиказначейскими. В зарубежной правовом поле квазиказначейские акции лишаются права голоса наравне с казначейскими.

Цель бай-бэка

Компания выкупает свои акции по ряду причин или целей:

1. Наличие свободные средств. У компании появляются значительные денежные средства, которые превышают потребность инвестиционной программы. Направить средства на выплату дивидендов бывает невозможно в силу противоречий дивидендной политики или необоснованно, так как в дальнейшем потребуется сохранить уровень дивидендных выплат.
2. Поддержка котировок акций. В случае, если менеджмент компании считает, что стоимость акций оценена рынком низко, или в период финансовых кризисов, когда выход на рынок крупного покупателя повышает спрос и позволяет поднять или удержать котировки компании.
3. Защита от враждебного поглощения. Покупка акций компании дает возможность участия в управлении ее деятельностью. Изъятие доли акций с рынка позволяет снять риск смены собственника или поглощения со стороны конкурентов.
4. Поощрение менеджмента. В целях повышения мотивации ключевых сотрудников компании им предоставляют не только денежные выплаты, но и акции компании. Эффективность управления компанией будет способствовать росту капитала менеджмента и благоприятно влиять на происходящие в компании процессы.
5. Дополнительный доход. В случае низкой оценки стоимости акций и наличия перспектив их роста, компания может выкупить свои акции, чтобы впоследствии их продать с прибылью.
6. Выплаты дохода акционерам. Данная причина имеет место быть с случае применения разных ставок налогообложения курсовых доходов и дивидендных доходов. Если прибыль от продажи акций облагается по меньшей ставке, компании и акционерам выгоднее получить свой доход не в формате дивидендов, а за счет выкупа акций с премией к рыночной цене.
7. Повышение доходности акций. Выкуп акций и их погашение приводит к увеличению ценности акций в обороте, так как компания сохраняется в неизменном виде, что благоприятно сказывается на действующих акционерах и доле их участия в компании. Акционеры могут самостоятельно выкупить акции на рынке и увеличить свое участие в компании, однако это требует вложения собственниками средств, а в случае обратного выкупа акций, средства тратит компания.
8. Расчеты по сделке M&A (слияния и поглощения).

Способы проведения обратного выкупа акций

В практике сложилось три способа проведения обратного выкупа акций:

1. Обратный выкуп на открытом рынке. Наиболее распространённый вариант. Покупка акций проxодит на фондовом рынке аналогично другим участникам торгов. Для этого компания определяет объем выкупа, сроки его проведения, площадки, на которых будет производиться выкуп. Например, Лукойл 1 октября 2019 года объявил программу по обратному выкупу акций на срок до 30 декабря 2022 года. В качестве покупателя выступает дочерняя компания — LUKOIL SECURITIES LIMITED. Операции по выкупу акций проводят на всех торговых площадках через профессиональных международных брокеров, на которых акции компании допущены к обращению. Общая сумма выкупа до 3 млрд долларов США. Публикация новости о проведении обратного выкупа подтолкнула котировки на 2,6% вверх. Индекс МосБиржи за аналогичный период вырос на 0,3%[1]

Рисунок 1.  График стоимости акций Лукойла после решения о проведении обратного выкупа акций[2]

2. Тендерный выкуп. Данная процедура предусматривает проведение всего объема выкупа в определенные момент. Для этого определяют и публикуют предложение с ценой выкупа на конкретный момент времени. Все владельцы акций могут подать свои заявки на участие в выкупе у них акций. В случае хорошей премии к цене выкупа, (цена выкупа минус рыночная цена) объем предложения может оказаться больше объема выкупа. В данном случае акции выкупают пропорционально потребности у всех участников предложения. Например, 27 апреля 2021 года «Норникель» принял решение о проведении обратного выкупа акций компании. Обратный выкуп проведен путем приобретения до 5 382 865 акций компании. Цена выкупа — 27 780 рублей за одну акцию (цена акций на открытие торгов 26 498 руб., премия к рынку — 4,8%). Публикация новости о проведении обратного выкупа подтолкнула котировки на 1,7% вверх. Индекс МосБиржи за аналогичный период снизился на 0,5%[3]

Рисунок 2. График стоимости акций «Норникеля» после решения о проведении обратного выкупа акций[4]

3. Голландский аукцион. Название происходит от аукциона по продаже цветов в Амстердаме (Голландия). Компания устанавливает диапазон цен выкупа акций, а участники процедуры подают заявки с объемом и ценой продажи. Выкуп начинается с наименьшей цены, предложенной продавцом.

Эффект обратного выкупа акций для инвесторов

По общему правилу рынок всегда позитивно оценивает новость о бай-беке. Как правило, выкуп проводят с премией к текущей цене, чтобы повысить заинтересованность владельцев акций. Кроме того, выход на рынок крупного покупателя стимулирует ликвидность. Сокращение собственного капитала в случае погашения акций обеспечит прирост дивидендов на одну акцию при равных финансовых показателях компании.

Негативное последствие бай-бека — вероятность сокращения веса акций в формировании фондового индекса, что может негативно отразиться на отношении крупных инвесторов и потянуть котировки акций вниз

[1] https://www.finam.ru/quote/mirovye-indeksy/micex/
[2] https://www.finam.ru/quote/moex-akcii/lukoil/
[3] https://www.finam.ru/quote/mirovye-indeksy/micex/
[4] https://www.finam.ru/quote/moex-akcii/nornickel-gmk/