ESG

Открыть эту статью в PDF

Определение

ESG (Environmental, Social and Governance) инвестирование — подход к управлению активами компании, при котором в инвестиционные решения включают экологические, социальные и управленческие факторы. ESG-инвестирование направлено на определение и оценку рисков и возможностей данных факторов в долгосрочной перспективе.   

Что относится к ESG факторам:

• К экологическим факторам (Environmental) — вопросы загрязнения окружающей среды и использование возобновляемых и невозобновляемых ресурсов, например, вода, ветер, солнце, полезные ископаемые и прочие экосистемы и биоразнообразие.
• К социальным факторам (Social) — факторы, влияющие на жизнь человека, в том числе управление человеческим капиталом, интересы местных сообществ и прочее.
• К управленческим факторам (Governance) — факторы качества управления компаниями: прозрачность отчетности, культура принятия управленческих решений, антикоррупционные меры.

Для чего нужно интегрировать принципы ESG

Крупные инвесторы и собственники владеют диверсифицированным бизнесом во всех секторах и на всех континентах, влияя на экономическую действительность и будущее в целом. Негативное воздействие многих бизнесов со временем будет тормозить экономическое процветание и может усилить нестабильность как внутри страны, так и за ее пределами. Цель внедрения ESG принципов заключается в том, чтобы смягчить или устранить эти последствия, как прямые, так и косвенные.

Например, предприятие загрязняет окружающую среду отходами производства. Управляющие данным предприятием принимают решения, исходя из своих затрат и прибыли, не учитывая косвенные затраты разрушений для окружающей среды. Эти косвенные затраты могут включать: снижение качества жизни людей в близлежащих районах производства, их более высокие расходы на здравоохранение и упущенные возможности для другого бизнеса, например, для туризма в данном районе.

Кроме того, ESG-инвестиции снижают риск и повышают доходность проектов, учитывая дополнительные риски и привнося новые и перспективные идеи в инвестиционный процесс. Например, следующими способами:

• снижением затрат и повышение эффективности;
• снижением риска штрафов;
• снижением внешних эффектов;
• адаптируемостью к тенденциям устойчивого развития.

Рынок ESG

ESG-активы основных мировых рынков в 2018 году составили 30,7 трлн долларов США, согласно отчету Глобального альянса устойчивых инвестиций (GSIA). Рост активов за два года, с 2016 по 2018, составил 34%. Ниже представлена таблица динамики ESG-активов по регионам, с 2012 года, в миллиардах долларов США.

Более всего в ESG-активы вкладываются в Европе. Однако в Австралии и Новой Зеландии доля таких активов превалирует по отношению к общему количеству управляемых активов.

В основном на финансовом рынке представлены институциональные инвесторы. Однако интерес розничных инвесторов к ESG-активам неуклонно растет. Для сравнения: в 2018 году доля розничной торговли в совокупных активах ESG составила уже четверть от общего числа.

Владельцы ESG-активов задают направление цепочки создания стоимости для инвестиций. Понимание того, как факторы ESG влияют на финансовую отдачу и на реальную экономику, стимулирует объем и качество инвестиций в ESG-активы. Многие участники данного процесса признают недостатки краткосрочного подхода в инвестиционной практике. Долгосрочные инвестиции более ценные и окупаемые в будущем. Краткосрочные инвестиции не учитывают факторы ESG, менее охотно берутся за проекты, где требуются долгие исследования и разработки.

Розничные инвесторы принимают ESG-принципы менее активно, чем институциональные. Однако можно надеяться, что в ближайшем будущем картина изменится, так как поколение миллениалов более заинтересовано в инвестировании в ESG.

Для еще более активного принятия ESG-принципов необходима популяризация и повышение осведомленности для многих инвесторов, например, с помощью общественных организаций и НПО (научно-производственные объединения). Данные исследования приведут к пониманию, что интеграция ESG может помочь ограничить волатильность и повысить доходность бизнеса.

Правительства многих стран, вовлеченных в ESG финансирование, признали эффективность ESG-инвестиций для государственной инфраструктуры, для преобразования частных пенсионных систем.

Однако есть риск роста «зеленого камуфляжа» или недобросовестного поведения, цель которого — получение прибыли, а не реальная забота об окружающей среде. Просветительская работа и строгие стандарты помогут избежать данного риска в больших масштабах.

Факторы, относящийся к окружающей среде

Диапазон экологических факторов, оказывающих существенное влияние на инвестиции, довольно широк и имеет далеко идущие последствия. Основные из экологических факторов:

• климат и его изменения;
• природные ресурсы и их истощение: вода, биоразнообразие, землепользование, лесное хозяйство и морские ресурсы;
• увеличение загрязнения и отходов.

Ускоряющееся изменение климата, вызванное выбросами парниковых газов в атмосферу, сопряжено со значительными рисками для здоровья человека, экономики и экосистем. C 1960 года выбросы углекислого газа увеличились на 30% и продолжают расти, согласно замерам на 2021 год агентства по изменению климата NOAA Climate.gov. Необходимы эффективные меры борьбы, включающие сочетание мер по смягчению последствий изменения климата и адаптации.

В 2015 году для глобального ответа на угрозу изменения климата на фоне растущей обеспокоенности государств было заключено Парижское соглашение.  Основная цель соглашения состоит в том, чтобы удержать рост глобальной средней температуры и ограничить рост температуры до 1,5°C.

Для претворения в жизнь Парижского соглашения требуется достижение нулевых выбросов углекислого газа примерно к 2050 году. Один из эффективных способов борьбы — установление цены на выбросы углерода. Однако рост затрат на выбросы углерода несет риски увеличения стоимости высокоуглеродных активов в разных секторах. Это усиливает потребность в переходе на низкоуглеродную экономику.

Растущие риски изменения климата, связанные с более частыми или суровыми погодными явлениями (наводнения, засухи, бури и пр.), увеличивают расходы государств и бизнеса. За последние десятилетие убытки от экстремальных погодных явлений увеличились в пять раз. Ниже на карте показаны примеры убытков за 2020 год по типам. Наводнение в Китае считается одним из самых крупных финансовых потерь за 2020 год. По оценкам Munich Re общие мировые убытки всех природных катастроф превысили 200 млрд долларов США, что значительно выше предыдущих лет.

Истощение природных ресурсов и связанные с этим потери биоразнообразия создают многочисленные проблемы как для государств, так и для бизнеса. Нехватка воды, вырубка лесов и варварские методы ведения сельского хозяйства, отходы и загрязнение окружающей среды, — всё это влияет на деловую и инвестиционную деятельность.

Чтобы сберечь и улучшить состояние природных ресурсов необходимо внедрять модель экономики замкнутого цикла. Данная модель способствует более эффективному использованию сырья в сочетании с повторным использованием и переработкой отходов.

Существенные экологические проблемы — это факторы, которые могут оказать существенное влияние — как положительное, так и отрицательное — на бизнес-модель компании, на операционные и капитальные затраты, на рост выручки, прибыль. Экологические риски могут быть эффективно интегрированы в анализ компании и процессы принятия инвестиционных решений с использованием различных финансовых инструментов и моделей. Виды инструментов анализа рисков и связанных с ними показателей зависят от типа активов, выбор подхода зависит от прямого или косвенного воздействия.

Социальные факторы

Социальные факторы включают в себя несколько направлений широкого спектра в том числе:

• глобализацию;
• автоматизацию и искусственный интеллект в сфере производства и услуг;
• неравенство;
• социальные сети;
• изменения в работе, досуге и образовании;
• изменения индивидуальных прав и обязанностей;
• изменение структуры семьи;
• изменение демографических факторов, включая здоровье и долголетие;
• урбанизацию;
• религию;
• массовую миграцию.

Различные социальные факторы создают как возможности, так и риски для инвесторов и аналитиков. Важно знать об этих тенденциях и учитывать их при разработке инвестиционных решений.

Социальные факторы также можно разделить на группы, которые воздействуют на внешние заинтересованные стороны, например: клиенты фирмы, местные сообщества; и на группы, которые воздействуют на внутренние заинтересованные стороны, например, сотрудники компании.

Аналитики всё чаще включают социальные факторы в инвестиционные модели компаний, чтобы лучше понять их потенциальное влияние на финансовые показатели компании.

Факторы управления

Стандарты управления ESG гарантируют, что компания использует точные и прозрачные методы бухгалтерского учета, стремится к честности и разнообразию при выборе руководства и подотчетна акционерам.

Корпоративное управление — процесс, посредством которого компания управляется и контролируется. Он основан на законодательстве и культуре, и во многих странах есть формальный, но необязательный кодекс корпоративного управления, устанавливающий стандарты. Однако в рамках этих формальных стандартов управление сводится к людям и их взаимодействию. На практике корпоративное управление сводится к подотчетности и согласованности.

Подотчетность отражается в достаточном надзоре руководства в той же мере, как и над руководством. Руководство поощряет, мотивирует на эффективность рабочих процессов для блага бизнеса в долгосрочной перспективе. Считается, что круговая подотчётность в компании гораздо эффективнее вертикальной. Поскольку в круговом варианте подотчетности высшее звено определенным образом отчитывается и ведет разъяснительную работу с низшим звеном, что приводит к более высокой ответственности всех звеньев круга.

Наряду с подотчетностью еще одним основным принципом эффективного управления является согласованность. Наиболее отчетливо это видно в сфере оплаты труда, где цель — согласование интересов руководства с интересами акционера. Самое главное в факторе согласованности — не подвергать руководителей и директоров соблазну действовать в своих собственных интересах и вопреки интересам владельцев и акционеров. Равнозначно необходимо избегать дискриминации в оплате труда руководителей и директоров фирм, чтобы стимулировать их на долгосрочную перспективу работы. Такими стимулами, как правило, выступает KPI или ключевые показатели эффективности.

Для достижения двух основных целей, подотчетности и согласованности, правление фирмы может учредить три независимых комитета, которые будут охватывать важнейшие области ESG факторов в данной области:

1. выдвижение кандидатур на руководящий пост,
2. аудит процессов,
3. справедливое вознаграждение работников.

Инвесторы могут потребовать гарантии того, что компании избегают конфликта интересов при выборе членов совета директоров и руководителей высшего звена, не используют взносы для получения преференций от правительства и не участвуют в незаконных действиях.

Оценка и включение факторов ESG в принятие инвестиционных решений

Инвесторы принимают во внимание факторы ESG, чтобы повысить доходность инвестиций, снизить риск, удовлетворить потребности клиентов и нормативные требования. Существует множество подходов к включению анализа ESG в инвестиционный процесс фирмы. Многие подходы можно комбинировать, и некоторые из них больше подходят для конкретных классов активов и рисков. Количественные и качественные подходы могут использоваться на всех этапах инвестиционного процесса: от генерации идей и исследований, до оценки активов и формирования портфеля.

Важный метод ESG факторов — оценка их существенности. Инвесторы различают важные и существенные факторы ESG и менее важные. Считается, что нематериальные факторы не влияют на инвестиционные действия инвесторов. К нематериальным активам можно отнести: корпоративную культуру, производственные стимулы работы, производительность сотрудников, другие варианты социальных отношений.

История появления ESG

ESG концепция появилась не сразу. В начале были сформированы миссии и цели создания концепции устойчивого развития. Далее эти принципы были объединены в три основных направления: экология, общество и государство. После чего были разработаны принципы инкорпорирования программ устойчивого развития в рынки капитала и создана биржа.

В 1987 году Всемирной комиссией по окружающей среде и развитию (WCED), таже известной как Комиссия Брундтланд, был опубликован отчет «Наше общее будущее». Данный отчет был составлен после конференции в 1983 году по поводу разрушения озонового слоя, глобального потепления и других экологических проблем, связанных с повышением уровня жизни населения планеты.

Данный отчет заложил основу для будущих шагов в этой сфере. На Саммите Земли в Рио-де-Жанейро (Конференция ООН по окружающей среде и развитию (ЮНСЕД)) в 1992 году была подана идея, а позднее в этом году создана Комиссия ООН по устойчивому развитию. Саммит разъяснил роль бизнеса и промышленности и их ответственность за окружающую среду.

В начале 2000-х годов возобновился интерес к устойчивому развитию, к корпоративной социальной ответственности (КСО). Все большее внимание стало уделяться важности надлежащего корпоративного управления. В январе 2004 года Генеральный секретарь ООН Кофи Аннан обратился к руководителям крупных финансовых учреждений принять участие в интегрировании ESG принципов в рынки капитала. В рамках этой инициативы был подготовлен отчет под названием «Кому не все равно, тот побеждает» («Who Cares Wins»), который фактически ввел термин ESG. В отчете показано, что встраивание факторов ESG в рынки капитала имеет смысл с точки зрения бизнеса и ведет к более устойчивым рынкам и лучшим результатам для общества.

В 2006 году ООН подготовила отчет о том, что ESG принципы имеют отношение к финансовой оценке и, следовательно, к фидуциарным обязанностям.  Появляются Принципы ответственного инвестирования (PRI) на Нью-Йоркской фондовой бирже, и в 2007 году запускается инициатива Фондовой биржи устойчивого развития (SSEI).

Данная инициатива представляет собой партнерскую программу ООН, организованную ЮНКТАД, Глобальным договором ООН, UNEP FI и PRI. Ее миссия заключается в предоставлении глобальной платформы для изучения эффективного сотрудничества в вопросах ESG биржи, инвесторов, регулирующих органов, политиков и международных организаций.

Пандемия COVID-19 в 2020 и 2021 годах напомнила о взаимозависимости между обществом, экономикой и финансовыми рынками. У инвесторов поднялась новая волна интереса к ESG принципам. Стало понятно, что одно лишь давление рынка не всегда приводит к идеальным результатам для общего блага.