Хеджирование

Открыть эту статью в PDF

Понятие хеджирования

Хеджирование (Hedge) — защита от финансовых рисков путем покупки/продажи ценных бумаг или заключения контрактов, денежные потоки по которым будут компенсировать возможные расходы или убытки.

Хеджирование может быть основано на использовании биржевых ценных бумаг, на подборе условий внебиржевых контрактов или на структурировании деятельности компании так, чтобы различные обязательства сбалансировали друг друга. При этом хеджер, с одной стороны, избавляется от определенных рисков, но с другой стороны, не получает прибыли от возможных благоприятных ценовых колебаний в этих параметрах и даже более того, может нести некоторые фиксированные расходы. Это может быть привлекательным, если речь идет о рисках в вопросах, которые компания не считает своей профильной сферой деятельности, и с которыми она не хотела бы сталкиваться.

Хеджируемые риски и инструменты хеджирования

Стратегии хеджирования могут применяться к самым разным видам рисков, но чаще всего хеджирование касается нескольких основных категорий рисков.

1. Риски цен на товары

Цены на сельскохозяйственные товары, металлы, энергоносители подвержены колебаниям, и у компании не всегда есть возможность скомпенсировать эти колебания. В таких случаях инструментами хеджирования могут служить форвардные и фьючерсные контракты, которые позволяют заранее зафиксировать цену сделки. Другим возможным инструментом являются опционы.

Стратегия хеджера заключается в том, чтобы вместо рисков неограниченного колебания цен получить заранее зафиксированные и учтенные в бюджете расходы на компенсацию этих рисков.

2. Валютные риски

Валютные риски связаны с колебаниями курсов валют и проявляются в тех случаях, когда планируемые доходы и обязательства компании выражены в разных валютах и, таким образом, способность выполнить обязательства зависит того, какой курс валюты установится к моменту платежа.

Инструментами хеджирования могут выступать валютные форварды и фьючерсы, при которых курс для будущей конвертации фиксируется заранее, опционы, страхующие от неблагоприятного изменения курса, или валютные свопы, при которых денежный поток в одной валюте обменивается на денежный поток в другой валют (по сути, это заранее согласованная цепочка форвардных контрактов).

3. Риски процентных ставок

Риски возникают, если компания — держатель активов или обязательств, зависящих от процентных ставок. Например, компания инвестировала свободные средства в облигации и намерена в будущем продать эти облигации для того, чтобы оплатить свои расходы, но беспокоится о возможном изменении их стоимости из-за колебаний рыночных ставок.

Стратегия хеджирования в этом случае может опираться на использование других долговых бумаг, колебания которых сбалансируют процентный риск (то есть их цена будет реагировать на риск противоположно реакции хеджируемых инвестиций). Также популярно использование процентных свопов и опционов. Некоторые типы финансовых инструментов созданы специально для хеджирования процентных рисков, например, соглашения о будущих процентных ставках (Forward rate agreement, FRA).

4. Риски стоимости акций

Инвестиции в торгуемые на бирже акции всегда связаны с большим риском и неопределенностью. Не все инвесторы готовы принять на себя весь этот риск, поэтому они могут применять разнообразные стратегии хеджирования.

Наиболее распространенный инструмент хеджирования рисков акций — опционы. Опцион позволяет ограничить колебания цены акций и заменить часть рисков на фиксированные расходы, связанные с приобретением этого опциона.

5. Кредитные риски

При покупке долговых обязательств кредитор принимает на себя риски неплатежей, то есть банкротства должника. Размер этих рисков может быть слишком велик для кредитора, и тогда он использует инструменты хеджирования, такие как кредитный дефолтный своп (credit default swap, CDS).

Естественное хеджирование

Естественное хеджирование —процедуры снижения финансовых рисков, основанные не на приобретении ценных бумаг или контрактов, нацеленных только на управление рисками, а на таком структурировании денежных потоков, при котором отдельные риски снижаются или исчезают.

Например, компания, получающая доходы в рублях, может перейти от валютных кредитов к рублевым, и это естественным образом защитит ее от валютных рисков. Другой пример — банки, которые стремятся обеспечить баланс между дюрацией выданных кредитов и имеющихся у банка обязательств, что создает естественное хеджирование рисков процентных ставок.

Страхование также можно в какой-то степени отнести к естественному хеджированию. Хотя в данном случае приобретается контракт, единственное назначение которого состоит в исключении рисков, этот контракт относится не к рыночным финансовым инструментам, а скорее является элементом операционной деятельности компании.

Пример хеджирования

Предположим, компания получила кредит в размере $10 млн на приобретение товара, который будет импортирован в Россию и продан за рубли через 3 месяца. Доход от продажи товара будет использован для погашения кредита.

Очевидно, что компания принимает риск колебаний курсов валют. Этот риск можно хеджировать с помощью фьючерса на валютную пару рубль/доллар.

За счет покупки фьючерса компания заранее договорилась о том, по какому курсу она сконвертирует рубли в $10 млн, необходимые для возврата кредита, и исключила валютные риски.