Коэффициент покрытия за срок кредита, LLCR

Открыть эту статью в PDF

Назначение и принцип расчета LLCR

Loan Life Coverage Ratio, LLCR — показатель обеспеченности кредита будущими ожидаемыми денежными потоками проекта. Его часто применяют в проектном финансировании наряду с показателем DSCR, чтобы оценить риски привлекаемого долгового финансирования.

Формула расчета LLCR:

где:
NPV(CFADS) — чистая приведенная стоимость денежных потоков, доступных для обслуживания долга. Дисконтирование выполняется со ставкой дисконтирования, равной стоимости долга
Debt — сумма долга на момент расчета показателя

Если показатель LLCR имеет значение близкое к 1 — это означает, что практически все ожидаемые доходы от проекта предполагают использовать для погашения долга. Такая схема финансирования рискованна, так как даже незначительные колебания в доходах приведут к нарушению графика платежей по кредиту. Поэтому значение показателя LLCR обычно устанавливают на уровне 1,2 и выше — это оставляет проекту определенный запас прочности и гарантирует, что до определенного уровня отклонений от плана компания сможет выполнять свои обязательства по кредиту.

Сравнение DSCR и LLCR

Отличие LLCR от DSCR заключается в том, что LLCR охватывает в каждом периоде все платежи от текущего момента до окончания срока кредита, в то время как DSCR показывает только данные по текущему периоду. В результате у показателя LLCR есть свои преимущества и недостатки.

Преимущество LLCR — отражает весь прогноз по доходам и кредитным платежам. Это позволяет использовать его для оценки ликвидности и финансовой устойчивости компании. Показатель DSCR не «заглядывает» в будущие периоды, и даже если в перспективе у компании ожидается очень высокий уровень платежей по долгу, текущее значение DSCR может показывать отсутствие рисков.

Недостаток LLCR — демонстрируя общее покрытие долговых платежей доходами компании, он не указывает на ситуацию в каждом отдельном периоде. Общая сумма долга может быть не слишком большой для ожидаемых денежных потоков, и показатель LLCR будет достаточно высоким, но в отдельных периодах проекта запланированные суммы погашения будут превышать возможности компании. В связи с этим для планирования графика погашения применяют DSCR.

Пример расчета LLCR

LLCR обычно рассчитывается в модели проекта, подготовленной в Excel. Упрощенный пример такой модели можно загрузить здесь: llcr.xlsx

Вот как выглядит расчет:

Для каждого периода проекта вычисляют дисконтированные денежные потоки CFADS, при этом дисконтирование выполняют не к началу проекта, а к текущему периоду. Далее в каждом периоде вычисляют NPV этих денежных потоков, считая от текущего периода до конца срока кредита. Показатель LLCR будет равен этому значению NPV, деленному на остаток долга на начало периода.

Поскольку LLCR — распространенный финансовый показатель, в моделях «Альт-Инвест» предусмотрен автоматический расчет LLCR.