Опцион

Открыть эту статью в PDF

Определение опциона

Опцион (option) — финансовый инструмент, дающий право, но не обязательство, покупать или продавать актив по согласованной цене и в согласованную дату.

Другими словами, это контракт на право преимущественной продажи или покупки актива, а не контракт на фактическую продажу или покупку актива.

Участники рынка опционов

Покупатель опциона (держатель, holder) платит премию за право купить или продать финансовый инструмент или товар по определенной цене в течение некоторого периода.

Продавец опциона (эмитент, writer) предоставляет право в течение определенного времени потребовать совершения сделки по покупке или продаже определенного финансового инструмента или товара по оговоренной цене. Продавец имеет определенную премию, то есть плату за право заключить сделку в будущем. Премия может быть определена ценой акции, оставшимся до конца сделки временем и другими факторами.

Покупатель опциона любого типа не обязан покупать или продавать актив. Продавец опциона обязан купить или продать, так как у него есть обязанности по опциону, которые необходимо выполнить в случае желания противоположной стороны — покупателя.

Есть ли отличие опционного контракта от фьючерсного? Да, есть. Опцион отличается от фьючерса возможностью отказа покупателя совершить сделку по истечению срока контракта.

Основные типы опционов

Трейдеры и инвесторы покупают и продают опционы по следующим причинам: спекуляция и хеджирование рисков портфелей. Существует два основных типа опционов:

1. Колл-опцион позволяет владельцу купить актив по заявленной цене в течение определенного периода времени.
   • Покупатели колл-опционов
     • Покупатель выигрывает, если акции растут в цене.
     • Покупатель проигрывает, если акции упали в цене. И тогда покупатель вступает в свое право решать выкупать актив или нет. При убытке покупатель откажется выкупать акции.
     • При медленном росте акций покупатель также теряет и может пользоваться своим правом не выкупать акции. Но покупатель всегда должен измерять свои альтернативные издержки относительно уплаченной фиксированной суммы в начале договоренностей с продавцом.
   • Продавцы колл-опционов
     • Продавец проигрывает, если акции растут в цене.
     • Продавец выигрывает, если акции упали в цене. Кроме того, покупатель может вступить в свое право и отказаться от покупки.

Пример сделки с колл-опционом.

Условия: уплаченная фиксированная сумма год назад 2 000 рублей, акция стоит 10 000 рублей.

2. Пут-опцион позволяет владельцу продать актив по установленной цене в течение определенного периода времени.
   • Покупатели пут-опционов
     • Покупатель выигрывает, если акции падают в цене.
     • Покупатель проигрывает, если акции растут в цене. И тогда покупатель вступает в свое право решать выкупать актив или нет. При убытке покупатель откажется выкупать акции.
     • При медленном росте акций покупатель также теряет и может пользоваться своим правом не выкупать акции. Но покупатель всегда должен измерять свои альтернативные издержки относительно уплаченной фиксированной суммы в начале договоренностей с продавцом.
   • Продавцы пут-опционов
     • Продавец проигрывает, если акции падают в цене.
     • Продавец выигрывает, если акции растут в цене. Кроме того, покупатель может вступить в свое право и отказаться от покупки.

Пример сделки с пут-опционом.

Условия: уплаченная фиксированная сумма год назад 2 000 рублей, акция стоит 10 000 рублей.

Отличие колл-опциона от пут-опциона

Основные отличия колл-опциона от пут-опциона в следующем:

1. Колл-опцион предоставляет право, не обязательство для трейдера, приобрести актив в определенную дату по оговоренной цене. Пут-опцион предоставляет право, не обязательство, продать актив по заранее установленной цене в определенное время.
2. Колл-опцион прибылен при условии роста цены базового актива. Пут-опцион выгоден при падении стоимости ценных бумаг.
3. Колл-опцион дает возможность неограниченной потенциальной прибыли. Пут-опцион ограничен в доходе.
4. Трейдер ожидает роста стоимости базового актива при покупке колл-опциона, а при заключении контракта пут-опциона ожидает падения стоимости ценных бумаг.

Несмотря на различия между данными опционами, убыток от сделок ограничен размером уплаченной премии.

Стоимость опционов

Стоимость опциона определяется тремя основными терминами:

1. ITM (in-the-money) — «при деньгах». Опцион с выигрышем. Например, если исполняется колл-опцион, то цена базового актива выше цены исполнения опциона.
2. OTM (out-the-money) — «без денег». Опцион с проигрышем. Например, если исполняется пут-опцион, то цена базового актива ниже цены исполнения опциона.
3. ATM (at-the-money) — «при своих». Реализация актива не принесет ни прибыли, ни убытков. Опцион по цене контракта, с нулевой внутренней стоимостью.

Оценка рисков опционов

При открытии опционной позиции, вне зависимости от того, конкретный это опцион или опционный портфель, существуют определенные риски. Различные аспекты рисков называют разными греческими буквами, а вместе они называются «греки» (The Greeks). Ниже представлена таблица основных рисков:

Есть группа рисков, которые являются вторыми и третьими производными основных рисков. Они влияют, например, на изменение риска дельта с изменением волатильности. Использование вторых и третьих производных риска все чаще используются в стратегиях торговли опционами, благодаря быстроте вычислений компьютерных программ сложных и новых производных факторов риска. Эти риски обозначаются следующими буквами: Lambda, Epsilon,Vomma, Vera, Speed, Zomma, Color, Ultima.

Особенности исполнения опциона в разных культурах

Американские опционы могут быть исполнены в любое время до даты истечения срока действия опциона.

Европейские опционы могут быть исполнены только в дату истечения или в дату исполнения.

Азиатские опционы могут быть исполнены по средневзвешенной цене за весь период действия опциона на протяжении всего времени с момента покупки.

Исполнение в этом случае означает использование права на покупку или продажу базовой ценной бумаги.

История появления опционов

Опционами пользуются с давних времен. В древней Греции зарабатывали, сдавая в аренду прессы для оливок в урожайные годы. Вступало в силу право на аренду прессов, приобретенное заранее по договоренности для их дальнейшего использования. Если год был урожайным, то прессы отдавались в аренду дороже, получалась прибыль.

В средневековой Японии существовала рисовая биржа, которую контролировал элитный в то время класс общества — самураи. Рисовую биржу Додзима основали в 1697 году. Суть биржи заключалась в бартерных и посреднических операциях с рисом. Покупатели и продавцы «обменивались» на рис, самураи могли получать прибыль на более стабильной основе.

Официально формализовали понятие опцион в 1973 году на Чикагской бирже. Чикагская биржа опционов установила режим использования стандартных форм и условий, обеспечив торговлю через расчетную палату. Расчетная палата называется Опционная расчетная корпорация (Options Clearing Corporation (OCC)).