Отложенные (payment in kind) проценты

Открыть эту статью в PDF

Определение отложенных процентов

Отложенные проценты (pay-in-kind, payable in kind, PIK) — проценты по кредиту, которые не выплачиваются при начислении, а добавляются к основной сумме долга (капитализируются).

Использование отложенных процентов позволяет снизить финансовую нагрузку на заемщика на начальных этапах инвестиционного проекта, когда доходы от инвестиций еще невелики или совсем отсутствуют. С одной стороны, это позволяет синхронизировать ожидаемые доходы и оплату капитала, что снижает риски инвестора. С другой стороны, банк, предоставивший такой кредит, не получает никакой платы несколько лет, а сумма долга при этом растет, поэтому в случае банкротства потери будут намного больше, чем в случае с обычным кредитом. Кредиты с PIK процентами обычно рассматривают как высокорисковые.

Если отложенные проценты используют в облигациях, то их называют PIK-купон. Иногда этот термин применяют и к кредитам.

Виды PIK-процентов

Существует несколько вариантов PIK-процентов:

1. Обязательные. Это наиболее распространенный вариант, он подразумевает, что капитализация процентов жестко зафиксирована в контракте и не меняется.
2. Условные («плати, если можешь»). В этом случае согласуются правила, обычно основанные на денежных потоках компании, которые будут определять, должны ли проценты выплачиваться или они будут добавлены к основному долгу.
3. С переключением («плати, если хочешь»). Такое условие позволяет заемщику по своему выбору переходить от выплаты процентов к их капитализации. Как правило, переход в режим PIK автоматически увеличивает процентную ставку по кредиту.

Пример расчета кредита с PIK купоном

Предположим, что компания взяла пятилетний кредит под 10% годовых. Если проценты выплачиваются регулярно, то денежные потоки компании выглядят примерно так:

Если же в кредите используются PIK проценты, то денежные потоки меняются на такой вариант:

Как видно из этого примера, сумма задолженности вырастает более, чем в полтора раза, что создает повышенные риски для банка. Но, с другой стороны, первые несколько лет компания не тратит деньги на обслуживание долга, что обеспечивает снижение потребности в капитале для проектов с длительной инвестиционной фазой.