Эффективность рынка

Открыть эту статью в PDF

Определение

Эффективность рынка — гипотеза, которая предусматривает, что вся существенная информация отражается на рыночной стоимости ценных бумаг. Эффективным финансовым рынком считают такой, на котором цена актива быстро, рационально и полностью отражает всю имеющуюся информацию о нём. Данная гипотеза была сформулирована в 1970 году экономистом Юджином Фама. Финансовый рынок эффективен и непредсказуем, поскольку изменения цен активов носят случайный характер. Никакие методы анализа не позволят в долгосрочном периоде получить доходность больше рыночной.  Доходность в данном случае рассматривают как прогнозируемый доход актива, который компенсирует инвесторам риск относительно его будущих денежных потоков. На основании такой гипотезы на рынке сложился подход к инвестированию, в основе которого тезис: обыграть рынок невозможно.

Степени эффективности рынка

Выделяют три степени эффективности рынка: слабая, средняя и сильная. Уровень зависит от доступности информации, которая влияет на ценообразование.

Слабая эффективность рынка.  Текущая стоимость актива полностью отражает всю доступную по нему рыночную информацию прошлых периодов. Исторические данные для анализа и оценки будущей стоимости ценной бумаги не имеют силы. Применение инструментов технического анализа на таком рынке не обеспечит сверхдоходность по сравнению с рынком. Получить доходность выше рынка возможно с применением инструментов фундаментального анализа.

Средняя эффективность рынка. Текущая стоимость актива учитывает появление публичной корпоративной информации о нём. Таким образом, фундаментальный анализ не будет приносить сверхприбыль. Обогнать рынок по доходности можно только использую непубличную информацию — инсайдерская торговля.

Сильная эффективность рынка. Текущая стоимость активов полностью отражает все исторические данные, текущую публичную и непубличную информацию. Ни один из участников рынка не имеет преимущества над остальными, а следовательно, и возможности в долгосрочном периоде обеспечить доходность выше рынка.

Предпосылки эффективности рынка

Гипотеза эффективности рынка основывается на следующих предположениях:

1. Независимая оценка и принятие решений на основе открытой информации.
2. Высокая ликвидность актива за счет объемов сделок у большого числа участников.
3. Единое информационное поле и доступность информации для всех инвесторов.
4. Оперативное принятие решение всеми участниками рынка.
5. Рациональный подход к принятию решения.

Критика гипотезы эффективности рынка

Гипотеза эффективности рынков описывает достаточно идеализированную ситуацию на рынке и часто критикуется в связи со следующими факторами:

1. Неоднородная интерпретация информации инвесторами. Одинаковая информация может быть по-разному воспринята разными инвесторами.
2. Неоднородное и нерациональное поведение инвесторов. Гипотеза эффективности рынка требует рационального поведения инвестора и его действий с учетом полученной информации. Однако в области анализа рынков огромное влияние всегда имеет психология трейдеров. Каждый интерпретирует полученную информацию в позитивную для себе сторону и до определенного уровня игнорирует все негативные факты.
3. Несвоевременность принятия решения на основе новой информации. Основные причины отсрочки принятия решения могут быть связаны с психологией инвестора или с организационными особенностями, например, процесс пересмотра портфеля инвестиционных фондов.
4. Наличие ценовых аномалий, необъяснимых гипотезой эффективного рынка. На рынке существуют движения, которые позволяют обгонять рынок по доходности: рождественское ралли, эффект начала и конца года.
5. Парадокс Гроссмана-Стиглица. Эффективность рынка достигается за счет деятельности профессиональных активных участков рынка (рейдеры, арбитражеры, инвесторы), которые своими сделками приводят рынок к эффективному. Однако эффективный рынок лишает данную категорию участков рынка прибыли и должен привести к их уходу, что опять приводит к неэффективности. Использование такого подхода приводит к колебаниям рынка в состояниях эффективен-неэффективен.
6. Парадокс объемов сделок. Эффективный рынок предусматривает одинаковую оценку стоимости актива всеми участниками рынка. То есть отсутствуют причины покупки или продажи данного актива для всех инвесторов, что должно привести к фиксации цены и падению объемов торгов до появления новой информации.
7. Наличие рыночных пузырей. Ситуация на финансовых рынках, когда стоимость актива на бирже существенно превышает его справедливую оценку. Пузыри появляются регулярно, что свидетельствует о частичной неэффективности рынка.