Проектное финансирование

Открыть эту статью в PDF

Определение проектного финансирования

Проектное финансирование (project finance) — формат реализации крупных инфраструктурных проектов, при котором организатор проекта (спонсор) привлекает займы не под залог собственных активов, а исключительно под залог активов самого проекта. Возврат займов также производится только из денежных потоков самого проекта.

Четыре ключевых признака проектного финансирования:

1. Долгосрочные инвестиции в создание инфраструктуры. В проектном финансировании сроки окупаемости и финансирования намного больше, чем в обычной инвестиционной деятельности. Срок кредитования обычно начинается от пяти лет, более частым является срок в районе 10 лет, и достаточно распространены проекты со сроками 15-20 лет и более. Создаваемой инфраструктурой может быть и публичный, и частный объект. Некоторые типичные примеры объектов, для создания которых используется проектное финансирование:

• дороги, мосты и другие объекты транспортной инфраструктуры;
• трубопроводы;
• электростанции;
• коммунальные предприятия (вода, переработка отходов).

2. Финансирование без регресса или с ограниченным регрессом. Регресс —право банка в случае банкротства проектной компании требовать возврата долга с владельца этой компании. В проектном финансировании все риски сосредоточены в созданной специально для проекта компании, и в случае провала проекта спонсор не обязан рассчитаться по ее долгам. Иногда спонсору приходится предоставить некоторые гарантии, чтобы заинтересовать банки, но такие гарантии всегда ограничены и не подразумевают полной ответственности по долгам.
3. Возврат кредитов из денежных потоков проекта. В проектном финансировании создается специальная проектная компания, в которой сосредоточена вся деятельность по проекту. Эта компания получает доходы, несет затраты за проект, и из ее денежных потоков выплачивается долг. Даже если у спонсора проекта есть другие направления деятельности, которые тоже создают свободные денежные потоки, они не используются для возврата долгов по проекту.
4. Сложная система контрактных обязательств и распределения рисков. Поскольку спонсор не принимает на себя все риски проекта, в проектном финансировании возникает вопрос о том, кто несет различные риски. Правила распределения этих рисков определяются проектными контрактами на весь срок проекта и имеют очень сложную структуру.

Проектное финансирование и корпоративное кредитование

Несмотря на ясные критерии проектного финансирования, границы между этим видом инвестиций и обычным корпоративным кредитованием могут быть размытыми, так как, с одной стороны, в проектном финансировании часто остаются некоторые признаки корпоративного кредитования, а с другой стороны, крупные корпоративные кредиты часто похожи на проектное финансирование.

Дополнительную роль в смешении проектного финансирования и корпоративного кредитования играет то, что признаки проектного финансирования не стандартизованы, и часто банки в выборе названия кредитных продуктов или своих подразделений используют термин «проектное финансирование» во всех случаях, когда размер кредита и масштабы изменений в бизнесе заемщика требуют от банка глубокого изучения проекта.

Основные характеристики, которые отличают проектное финансирование и корпоративное кредитование, сведены в таблице:

Ключевые участники проектного финансирования

В проектном финансировании есть несколько стандартных категорий участников, чьи интересы, возможности и модели бизнеса определяют лицо проекта. Эти участники:

Спонсор (также: инвестор, инициатор) — компания, инициирующая проект и занимающаяся его организацией. Спонсор может создавать проект исключительно исходя из финансовых интересов, но часто он также заинтересован в создании инфраструктуры для своего основного бизнеса и имеет в проекте также другие роли: поставщика, потребителя и т.п.

Кредитор — банк, предоставляющий долговое финансирование. Поскольку проектное финансирование обычно связано с довольно крупными инвестициями, одному банку может быть сложно предоставить требуемую сумму. В этом случае несколько банков объединяются для предоставления синдицированного кредита, причем один из них выполняет роль лидера и организатора.

Проектная компания — юридическое лицо, создаваемое с нуля специально для реализации проекта. Проектная компания выступает заемщиком, она управляет объектом и получает доходы, из которых возвращается долг. Хотя проектная компания обычно принадлежит спонсору, кредиторы имеют широкие полномочия в контроле над ее деятельностью, а иногда могут и вмешиваться в управление.

Потребитель — компания, которая будет приобретать услуги инфраструктуры. Для того, чтобы спонсор и кредиторы были уверены в том, что созданная инфраструктура будет генерировать достаточный денежный поток, контракт с потребителем может быть заключен еще на этапе инвестиций и охватывать весь период жизни проекта.

Консультанты — предоставляют профессиональные услуги и независимую оценку параметров проекта. Как правило, можно выделить консультантов в сфере технологий, финансов и юридических советников.

Подрядчики строительства — создают объект по заказу проектной компании. Распространен подход, при котором подрядчик должен создать объект под ключ, в том числе обеспечить строительство, поставки и монтаж оборудования, наладку и обеспечение требуемых технологических показателей. При этом подрядчик может принимать на себя значительную часть рисков проекта.

Оператор — компания, управляющая инфраструктурным объектом по контракту с проектной компанией.

Страховщик — страховая компания, страхующая отдельные риски проекта.

Как видно из этого перечня, проектная компания не является субъектом, ведущим операционную деятельность или способным принимать на себя риски и обязательства. Это организационная структура, с помощью которой участники проекта распределяют свои обязанности, ответственность и риски.