Своп

Открыть эту статью в PDF

Определение свопа

Своп (swap) — контракт о временном обмене денежными потоками или любыми активами в процессе торговли на бирже. Каждый денежный поток включает одну часть свопа. Один денежный поток, как правило, фиксированный или номинальный, а другой — переменный и зависит от базовой процентной ставки, плавающего обменного курса валюты или индексной цены. Своп можно рассматривать как серию форвардных контрактов, в которых две стороны обмениваются финансовыми инструментами, например, облигациями.

Основная цель свопа — получить обоюдную выгоду торгующим сторонам за счет перераспределения между ними рисков или прав на будущие денежные потоки. Своп может увеличить стоимость актива, может захеджировать риски. Своп дает доступ к рынкам другой юрисдикции, к примеру, с более низкой налоговой ставкой. У трейдеров появляется возможность заработать на разнице налогового обременения.

Основные типы свопов

Процентный своп —наиболее распространённый тип обмена денежными потоками на основе фиксированной суммы для хеджирования процентного риска или для спекуляций.

Эффект свопа: преобразование кредита с фиксированной ставкой в ​​кредит с плавающей ставкой или наоборот. Есть два вида денежных потоков:

1. Со стороны, которая всегда платит фиксированный процент на условную сумму, — фиксированная часть свопа.
2. Со стороны, которая согласилась платить плавающую ставку, — плавающая часть свопа.

Пример. Компания В финансирует процентные платежи компании А, согласно переменной ставки по кредиту. Взамен компания А выплачивает компании В фиксированную годовую ставку в размере 5% от номинальной стоимости в 1 млн рублей в течение пяти лет. Для компании А своп выгоден, если ставки по кредиту вырастут. Для компании В своп выгоден, если ставки падают или останутся неизменными, или будут расти очень медленно.

Если ставки растут быстро, то компания В остается в убытке. Посмотрим на примере ниже:

Если ставки растут медленно, то компания А остается в убытке. Вот как это может выглядеть:

Компания А могла бы пойти на данный вид свопа, если бы ей нужно было взять еще один кредит. А, например, кредиторы дают возможность взять другой кредит только, если процентные обязательства по другим кредитам не фиксированные. Поэтому компания А ищет компанию В для участия в свопе и берет на себя обязательства с выплатой.

В большинстве случаев обе стороны будут действовать через банк или другого посредника, который получит долю от свопа. Насколько выгодно двум компаниям заключать процентный своп зависит от их сравнительных преимуществ на рынках кредитования с фиксированной или плавающей ставкой.

Валютный своп — обмен валютами с обязательством совершить в определенную дату последующий форвардный обратный обмен теми же валютами по курсу, согласованному сторонами. Данный вид свопа используют центральные банки при предоставлении ликвидности в национальной валюте, где иностранная валюта является обеспечением.

Эффект валютного свопа: предоставление ликвидности для стран с открытой экономикой, предоставление центральными банками кредитным организациям денежных средств в иностранной валюте, оказание финансовой взаимопомощи, страхование рисков.

Например, если коммерческий банк покупает валюту у центрального банка во временном лаге более одного дня, то при сильном изменении курса валюты коммерческий банк застрахован в определенном коридоре риска. Сильно выиграть коммерческий банк не сможет, но и потерять свои средства тоже, благодаря хеджированности риска.

Акционный своп — обмен потоками платежей, при которых учитываются величина биржевого индекса и процентной ставки — участвуют непосредственно акции и фиксированные или плавающие процентные платежи.

Эффект акционного свопа: возможен обмен облигаций на акции, если компания является публичной, это способ для компаний рефинансировать свой долг или перераспределить структуру капитала.

Например, такой тип свопа применяется при избегании враждебного поглощения другой компанией. Акционные свопы дают возможность вливания капиталов в фондовые биржи развивающихся стран.

Кредитно-дефолтный своп — соглашение одной стороны выплатить потерянную основную сумму и проценты по кредиту другой стороне, если заемщик не выполнит обязательства по кредиту. Чрезмерное использование заемных средств и плохое управление рисками на рынке кредитно-дефолтных свопов стали причинами финансового кризиса 2008 года в США.

Эффект свопа: минимальные возможные риски от дефолта при обвале кредитных рынков.

Например, курс рубля снова довольно резко упал. Кредитно-дефолтный своп становится страховкой, но более выгодной. Такой своп способен возместить убытки от обесценения денег или неплатежеспособности заемщика.

Другие типы свопов:

1. Инфляционный своп страхует от инфляции и риска процентных ставок.
2. Товарный своп — обмен плавающей цены рынка на фиксированную цену в определенный период. Часто употребляется на рынке сырой нефти.
3. Своп с постоянным сроком погашения позволяет фиксировать продолжительность полученных потоков на свопе.
4. Аккрецирующий своп используют банки, которые одалживают увеличивающиеся суммы своим клиентам для финансирования их проектов.
5. Форвардный своп — синтез двух свопов, различающихся по продолжительности, с целью удовлетворения конкретных потребностей инвестора в рамках временных рамок.
6. Отложенный процентный своп — в основном для пользователей фондов, которые нуждаются в средствах немедленно, но не считают текущие процентные ставки очень привлекательными и считают, что ставки могут упасть в будущем.
7. Нулевой купонный своп используют для обязательств с плавающими ставками, но в то же время для сохранения денежных средств на операционные цели.

История создания свопов

Впервые о свопах заговорили в 1981 году. Всемирный Банк и американская компания IBM заключили соглашение о свопах.

Большинство свопов торгуются на внебиржевом рынке (Over The Counter, OTC), в основном между предприятиями или финансовыми учреждениями. Условия свопов устанавливают путём переговоров сторон. Существуют профессиональные организации, выпускающие стандарты по свопам: Ассоциация британских банкиров (British Bankers Association — BBA) и Международная ассоциация деривативов и свопов (International Swap and Derivatives Association — ISDA).

В 2010 году в США издали закон, пересматривающий всё финансовое регулирование, в том числе и свопы: закон Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей (Dodd–Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act). Теперь существует механизм исполнения свопов — Swaps Execution Facility (SEF) на многосторонней платформе. В том числе образовался репозитарий данных о свопах — Swap Data Repositories (SDRs), куда стекается вся информация по ведению отчетности свопов. Поставщиками данных являются: Блумберг (Bloomberg), крупные биржи, в том числе Чикагская товарная биржа и биржа опционов, фьючерсный рынок США, крупнейший в мире оператор срочного рынка Intercontinental Exchange (ICE), биржа EUREX во Франкфурте.

Компании, наиболее представленные в разных секторах исполнения свопов:

• Блумберг (Bloomberg) занимает 80% на рынке кредитных процентных ставок;
• TPGlobalFX доминирует на рынке форекс-дилеров для дилеров и занимает 46% рынка, а также является крупнейшей платформой на рынке базисных свопов с долей 53%;
• Reuters доминирует на рынке форекс-дилеров для клиентов с долей в 50%;
• Tradeweb Direct предоставляет услуги с фиксированным доходом для финансовых консультантов, институциональных покупателей, трейдеров и брокерских дилеров, с долей рынка в 38%;
• BGC доминирует на рынке свопционов (опцион на своп, контракт, дающий право его покупателю заключить сделку — «своп» с оговорёнными параметрами, такими как длительность, частота расчетов и фиксированная ставка);
• Tradition — крупнейшая платформа для Caps and Floors (ограничение на нижний и верхний пределы процентных ставок), 55% рынка.