Синтетическая акция

Открыть эту статью в PDF

Что такое синтетическая акция

Синтетическая акция (synthetic stock, synthetic long asset) — инвестиционная стратегия на фондовом рынке, при которой за счет одновременной покупки опциона call и продажи опциона put на одну и ту же акцию создается такой же финансовый результат, как от владения этой акцией.

Поскольку опционы могут быть исполнены не сейчас, а через какое-то время (условия зависят от типа опциона), то более точно будет сказать, что в результате создается не эквивалент владения акцией, а эквивалент заключения форвардного (или фьючерсного контракта) на покупку акции.

Синтетическая акция и опционы

Для создания синтетической акции необходимо сделать следующее:

• Купить call-опцион с ценой исполнения равной текущей цене акции, то есть опцион “at the money”.
• Продать (занять короткую позицию) put-опцион с такой же ценой исполнения и таким же сроком действия.

Для того, чтобы показать финансовый результат от владения таким портфелем, допустим, что текущая цена акции равна 50 и сравним владение двумя опционами с владением акцией:

Если цена акции растет, мы исполняем опцион call, а опцион put остается без исполнения, и мы получаем доход, равный приросту стоимости акции. Если же цена падает, то нам предъявляют опцион put, и наш убыток равен падению стоимости акции. В результате мы получаем, что прибыль или убыток от вложения в эти два опциона точно равны результатам от вложения в саму акцию. Точнее, мы создаем эквивалент фьючерса на эту акцию со сроком, равным сроку действия опционов.

Опционы имеют цену, которая не отражена в этой таблице, но если call- и put-опцион имеют одинаковый срок и цену исполнения, то цена этих двух опционов будет похожа, поэтому наши затраты на покупку call-опциона компенсируются доходом от продажи put-опциона.

На графике зависимость прибыли/убытка от цены акций можно выразить так:

Как и в приведенной выше таблице, можно увидеть, что синтетическая акция обеспечивает такой же профиль прибыли или убытка, как и владение реальной акцией.

Зачем нужны синтетические акции

Инвесторы создают синтетические акции по двум причинам:

1. Если обычная акция недостаточно ликвидна или вообще недоступна для покупки. В частности, комиссии, гарантийное обеспечение фьючерса и спред (разница между ценой покупки и продажи) при покупке акции могут быть выше, чем комиссии для опционов. В результате синтетическая акция оказывается более дешевым и более гибким инструментом.

Например, синтетическими акциями пользуются маркет-мейкеры, если они продают форвардный контракт на акцию и хотели бы хеджировать риск.

2. Арбитраж. Иногда оказывается, что рыночная цена на акцию не сбалансирована с ценой опционов на эту акцию. В этом случае инвестор имеет возможность заработать на разнице. Например, он может занять короткую позицию по акции (то есть продать ее) и одновременно — длинную позицию по синтетическому аналогу, составленному из опционов.