Сценарный анализ в финансовых моделях

Открыть эту статью в PDF

Место сценариев в финансовых моделях

При подготовке финансовых моделей для инвестиционных проектов, планов развития бизнеса или оценки компании аналитик имеет дело с прогнозными данными. Очевидно, что они не точны и возможны разные мнения о том, на основе каких прогнозов следует проводить расчеты.

Эти разные мнения формируют различные наборы исходных данных — сценарии.

Когда модель может быть рассчитана с несколькими сценариями, у автора модели есть три варианта:

• Подготовить модель для одного основного набора данных и предоставить возможность менять цифры в параметрах и прогнозах для того, чтобы получить результат для другого сценария. В этом случае переход от сценария к сценарию будет требовать работы с данными, причем расчеты для предыдущего сценария теряются.
• Подготовить несколько копий модели, каждая из которых соответствует одному из возможных сценариев. Однократное создание такого набора не будет сложным, но при любом изменении структуры модели потребуется вносить одинаковые правки в несколько копий, а это лишняя работа и потенциальные ошибки.
• Вынести все данные, которые различаются в разных сценариях модели и подготовить для них блок с возможностью переключения сценариев. Именно так обычно и поступают при работе с моделями.

Моделирование с использованием сценариев сохраняет для каждого сценария все отчеты и показатели, меняется только объем данных. Подготовка сценариев в модели требует следующих процедур:

1. Определить, какие параметры модели различаются в разных сценариях.
2. Вынести все эти параметры в отдельную таблицу исходных данных. Она может быть помещена на отдельном листе или просто как блок данных на общем листе с допущениями и параметрами.
3. Создать несколько копий этой таблицы, по одной копии на каждый сценарий.
4. Добавить в модель переключатель, позволяющий менять сценарий, данные которого сейчас подставлены в расчет.
5. Включить в отчетные данные отображение того, по какому именно сценарию в данный момент ведутся расчеты.

Вот, например, как выглядит управление сценариями в финансовой модели, входящей в состав курса «Финансовое моделирование инвестиционных проектов в Excel»:

Сценарный анализ и анализ чувствительности

Сценарный анализ (англ. Scenario Analysis) относится к той же группе методов моделирования, что и анализ чувствительности (англ. Sensitivity Analysis). К обоим вариантам также применяют термин What-If анализ («что, если»). Оба метода служат для того, чтобы проанализировать результаты проекта или бизнеса в условиях неопределенности исходных данных, но подход к параметрам отличается.

Анализ чувствительности нацелен на то, чтобы проследить влияние изменений в параметрах на результат, выявить сильно влияющие параметры и менее важные. В анализе чувствительности, как правило, не поднимают вопрос о том, насколько вероятно, что отклонение в параметрах примет то или иное конкретное значение.

Сценарный анализ не изучает весь спектр возможных колебаний. При этом подходе мы фокусируем внимание на небольшом количестве сценариев, обычно это 2-3 варианта. Но каждый сценарий изучается полностью, начиная с того, насколько он вообще вероятен, далее — всё его влияние на модель, и, наконец, как в будущем можно сделать вывод, что развитие ситуации пошло именно по этому сценарию.

Принципы создания сценариев для моделирования

При подготовке сценариев для модели инвестиционного проекта (или оценки бизнеса) можно придерживаться следующего алгоритма:

1. Выбрать ключевые факторы неопределенности проекта. Обычно это цены, объем продаж и график выхода на плановые объемы, сумма инвестиционных затрат. Необходимо убедиться, что выбранные параметры имеют качественное обоснование в маркетинговом или технологическом анализе проекта.
2. Определить сценарии. Изучая обоснование данных, на котором построен проект, необходимо выделить несколько сценариев. Если в обосновании дан только один сценарий или интервалы значений, то его следует дополнить и скорректировать.
3. Учесть последствия смены сценариев. Это очень важный этап. Как правило, если один из ключевых параметров проекта меняется, то компания может изменить и ряд других своих характеристики. Например, если объем продаж резко упал, можно сократить персонал, уменьшить производственные мощности и т. п. С учетом вторичных факторов окажется, что в каждом сценарии меняется не один-два параметра, а целый ряд характеристик.
4. Определить «длинный список» сценариев. С учетом разных изменений параметров, а также возможных изменений в технологии, мощностях и других характеристиках бизнеса, мы получим много разных сценариев. На этом этапе надо составить перечень возможных комбинаций.
5. Сократить список до 2-3 вариантов. Теперь мы готовим «короткий список» наиболее важных сценариев, которые и будут реализованы в модели.